伴隨光伏產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)保價(jià)進(jìn)程深入，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷去年重度虧損后，今年“輕裝上陣”迎來(lái)的業(yè)績(jì)企穩與估值重估，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
一季度通常是光伏裝機的淡季，當前光伏行業(yè)仍處于減產(chǎn)保價(jià)階段，加上春節假期停工，進(jìn)一步縮減了當月的供給規模，使得今年一季度的光伏供給或成為過(guò)去兩至三年以來(lái)同期最低水平。同時(shí)，節后終端需求排產(chǎn)尚未完全恢復，市場(chǎng)整體活躍度較低，使得價(jià)格整體持穩。
在行業(yè)明確底部，靜待拐點(diǎn)反彈時(shí)，供需格局更好的環(huán)節有望優(yōu)先迎來(lái)價(jià)格復蘇，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利修復，或有望帶動(dòng)估值中樞上行。
節后光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格持穩
根據InfoLink與中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )硅業(yè)分會(huì )（下稱(chēng)“硅業(yè)分會(huì )”），上周全周光伏市場(chǎng)整體運行平穩。硅業(yè)分會(huì )指出，絕大多數硅料企業(yè)積極履行行業(yè)自律的約定，多晶硅供需關(guān)系逐步向平衡過(guò)渡，庫存壓力得到極大程度的緩解，預計價(jià)格在上半年仍具有長(cháng)期向好的趨勢。
硅片、電池、組件的價(jià)格本周均持穩運行。其中，1月份國內硅片產(chǎn)量44.71GW，環(huán)比減少2.61%，減量主要來(lái)自專(zhuān)業(yè)化企業(yè)調整生產(chǎn)負荷匹配需求。另外，1月國內電池產(chǎn)量約41GW，環(huán)比減少10.9%；組件產(chǎn)量38GW，環(huán)比減少19.1%。終端需求來(lái)看，淡季需求與產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)低點(diǎn)仍然存在，按往年規律來(lái)看，通常要到2月中下旬實(shí)現全面復工，組件環(huán)節直接面對終端客戶(hù)，截至目前部分廠(chǎng)商仍在放假期間，多數訂單商談尚未有定論。
近日，歐洲市場(chǎng)的組件醞釀漲勢引起了市場(chǎng)不小關(guān)注。歐洲光伏產(chǎn)品在線(xiàn)交易平臺Search4Solar數據顯示，歐洲光伏組件價(jià)格在數月下跌后首次反彈，漲幅超過(guò)20%。對此，InfoLink分析認為，歐洲市場(chǎng)組件前期低價(jià)訂單交付收尾，現貨市場(chǎng)價(jià)格逐漸回穩，正在醞釀漲勢，漲幅取決于終端接受程度。
上游硅料價(jià)格的波動(dòng)是全行業(yè)供需的重要信號抓手，上游環(huán)節供給縮減傳導至終端組件，有望推升組件價(jià)格。接受第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)的光伏企業(yè)人士表示，組件價(jià)格長(cháng)期低于1元/W后，部分廠(chǎng)商已經(jīng)不愿意低價(jià)生產(chǎn)。“去年組件環(huán)節出現過(guò)低價(jià)競爭，存在一些質(zhì)量不那么好的產(chǎn)品，從市場(chǎng)動(dòng)向來(lái)看海外市場(chǎng)若迎來(lái)組件漲價(jià)，終端需求提振，優(yōu)先需求的是質(zhì)量過(guò)硬的組件。同時(shí)，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )擬針對光伏組件組織開(kāi)展質(zhì)量抽檢，隨著(zhù)裝機需求提速，較好質(zhì)量的組件商有望受益。”上述光伏企業(yè)人士說(shuō)。
就P型產(chǎn)能2025年的去化節奏，在上述光伏企業(yè)人士看來(lái)，預計P型電池將在今年全面淘汰，有望進(jìn)一步釋放其他新技術(shù)路徑的滲透率。“從上市公司業(yè)績(jì)預告提到的存貨減值規模和頻次來(lái)看，全行業(yè)對P型‘退休’已經(jīng)達成共識。N型組件目前已占據市場(chǎng)絕對主流地位，去年6月以來(lái)，在已明確組件型號的采購項目中，幾乎沒(méi)有P型組件招標采購需求。如此背景下，如果TOPCon產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，BC、HJT電池的滲透率有望提速，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利修復。”
供給側積極出清后，光伏靜待反彈
2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈大幅跌價(jià)，上市公司普遍深度虧損，根據已經(jīng)發(fā)布的業(yè)績(jì)預告統計，光伏板塊2024年凈利潤虧損超過(guò)500億，龍頭股通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）分別預計2024的歸母凈利潤至少虧損70億元、82億元。
上市公司計提存貨減值后也實(shí)現一定程度的“輕裝上陣”，通威股份近日披露的調研提及，公司基于P型產(chǎn)品市場(chǎng)迅速收縮的背景，在四季度對剩余P型電池資產(chǎn)進(jìn)行了減值計提。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈底部明確是市場(chǎng)當前的普遍共識，后續行業(yè)景氣上行與供需改善預期提升，將如何體現在上市公司的利潤修復與估值重估的預期備受關(guān)注。
供給側來(lái)看，光伏全行業(yè)實(shí)施的自律減產(chǎn)行為已經(jīng)持續數月，供給側已經(jīng)發(fā)生了積極變化。據SMM、Solarzoom等第三方機構統計，目前國內光伏硅料行業(yè)開(kāi)工率已降至35%-40%，組件庫存較2024年第三季度高點(diǎn)已下降15%以上，光伏玻璃產(chǎn)能較2024年6月高點(diǎn)已下降23%；同時(shí)，光伏硅料、硅片成交價(jià)較2024年底前低點(diǎn)亦有10%~15%回升，國內組件集采市場(chǎng)定標價(jià)格已于2024年12月起實(shí)現近兩年首次回升。
記者進(jìn)一步梳理了近期機構調研光伏上市公司的信息，展望今年國內光伏需求，組件龍頭晶科能源（688223.SH）表示，預計今年需求維持穩定增長(cháng)，集中式項目為增量的主要貢獻市場(chǎng)，包括EPC定標量提升、“十四五”沙戈荒大基地，以及部分之前項目并網(wǎng)。分布式市場(chǎng)預計維持穩定，戶(hù)用裝機有所下降但工商業(yè)項目受高耗能企業(yè)綠電需求提升的影響，市場(chǎng)有望迎來(lái)增長(cháng)。
“需求與新技術(shù)的變化是產(chǎn)業(yè)鏈觸底回升的重點(diǎn)。從大周期角度，我們認為今年光伏產(chǎn)業(yè)鏈具備觸底反彈的條件，但非反轉。觸發(fā)反彈的主要推動(dòng)力是全行業(yè)自律減產(chǎn)后的供給側出清，有望推升價(jià)格回暖，但難以從根本上解決同質(zhì)化競爭激烈的問(wèn)題，多個(gè)新技術(shù)路徑的發(fā)展節奏是今年光伏產(chǎn)業(yè)的看點(diǎn)，包括BC電池、無(wú)銀漿料等新產(chǎn)品的需求增速，及其帶動(dòng)設備、輔材的需求放量情況。”一位上海私募基金負責人對記者說(shuō)：“短期布局季度邊際變化的視角來(lái)看，潛在漲價(jià)意愿中最有漲價(jià)落地可能”的環(huán)節可能是電池片、硅片、硅料。產(chǎn)能角度來(lái)看，可以密切關(guān)注供需格局最好的TOPCon電池和玻璃，這些環(huán)節的寡頭格局有望率先進(jìn)入反彈階段。”
中信證券認為，經(jīng)歷約2個(gè)半月回調，當前光伏設備指數已基本回調至2024年9月底反彈啟動(dòng)的起點(diǎn)附近，隨著(zhù)供給側改革和落后產(chǎn)能出清持續推進(jìn)，板塊情緒有望迎來(lái)右側拐點(diǎn)。今年以來(lái)，光伏板塊止跌回升，90余只股年內平均漲幅為1.62%，禾望電氣（603063.SH）、鈞達股份（002865.SZ）、愛(ài)旭股份（600732.SH）等中小市值光伏股領(lǐng)漲板塊。
來(lái)源：第一財經(jīng)
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