截至7月15日，兩市共有29家光伏企業發布2022年半年度業績預告。其中，預增企業17家，扭虧企業5家，預減企業3家，預虧企業4家。硅料、硅片以及設備企業業績增速居前，而受硅料價格暴漲影響較大的專業化電池及組件企業經營業績則出現顯著分化。
值得注意的是，預增企業上半年的歸母凈利潤同比平均增速達到96.70%，但二季度環比平均增速僅有28.62%；預減企業中，雖然歸母凈利潤同比平均降幅達到57.56%，但二季度邊際改善顯著，環比平均增幅達到209.28%。
預增：硅料企業業績爆表，但環比增速有所放緩
從業績規模來看，硅料三巨頭受益于上半年硅料價格的高位運行位居前三位，其中通威股份歸母凈利潤中值達到122.5億元，業績增速超過300%；硅片巨頭TCL中環憑借G12先進產能優勢、技術優勢、規模優勢以及供應鏈優勢位居第四位，歸母凈利潤中值達到29.5億元，超市場預期；晶澳科技借助一體化的經營模式、全球化的渠道布局以及東南亞產能布局位居第五位，歸母凈利潤中值達到17.0億元。此外，硅片新勢力上機數控以及設備廠商晶盛機電業績規模均超過10億元大關。
從業績同比增速來看，兩大硅料巨頭大全能源與通威股份業績增速中值均超過300%，可見硅料環節的“吸金”能力之強；多晶硅還原爐龍頭雙良節能受益于硅料環節的瘋狂擴產以及新增硅片產能的釋放，業績增速中值達到247%。此外，晶澳科技、特變電工、亞瑪頓、賽伍技術業績增速中值均超過100%，其中亞瑪頓憑借產業鏈布局的完善以及超薄玻璃的技術優勢，是唯一一家業績高速增長的光伏玻璃企業。
不過，從二季度的業績環比增速來看，不同企業間出現了顯著差異。亞瑪頓受益于報告期內完成鳳陽硅谷的收購事宜，盈利能力大幅提升，環比增速中值高達266%；受益于歐洲戶儲市場大爆發的德業股份以及新增硅片產能逐步達產的雙良節能環比增速中值均超過90%。而特變電工、大全能源兩大硅料巨頭的環比增速則有所放緩。
可以看出，硅料企業的經營業績雖然同比增速依然保持高速增長，但環比增速卻有所下滑。一旦下半年硅料價格進入下行周期，極有可能出現經營業績環比下滑的情況，這也是其在發布業績預告后，股價表現不佳的核心原因。與之形成鮮明對比的，則是業績環比保持高速增長的亞瑪頓、德業股份、雙良節能的股價表現依舊強勢。
扭虧：議價能力提升疊加先進產能優勢，電池片企業大幅扭虧
業績扭虧企業中，專業化電池片企業愛旭股份受益于供應鏈管理能力的改善、大尺寸產能優勢以及電池片環節議價能力的提升，歸母凈利潤中值達到5.8億元，相比于去年同期的-0.24億元大幅扭虧。目前，公司已啟動原有166產線的升級改造工作，改造完成后，預計2022年末大尺寸產能占比將達到95%。同時，公司6.5GW N型ABC電池預計將于2022年第三季度投產。
轉型光伏電池片的鈞達股份憑借控股子公司捷泰科技在電池片領域的市場競爭力，歸母凈利潤中值達到2.75億元，相比于去年同期的-0.35億元大幅扭虧。截至目前，公司擁有電池片設計產能8.5GW，另有8GW N型TOPCon大尺寸單晶電池片產能在建，預計2022年下半年正式投產。
此外，協鑫集成受出售電站等非經常性損益影響、億晶光電受海外組件業務占比顯著提升影響均實現扭虧為盈。
可以看出，相比于組件環節，專業化電池片廠商經營業績的改善更為顯著。PV Infolink數據顯示，2022年上半年182和210尺寸電池片價格漲幅均達到11%，而組件價格漲幅僅為3%左右。
預減：二季度經營業績邊際改善顯著，下半年可期
業績預減企業中，主要以光伏玻璃和光伏支架企業為主，業績降幅中值達到58%。其中，光伏玻璃企業主要受到去年一季度光伏玻璃價格處于高位的影響。PV Infolink數據顯示，2022年上半年2.0鍍膜玻璃平均價格為20.61元/平方米，較去年同期的26.62元/平方米下降23%。不過，從二季度的環比增速來看，3家企業的邊際改善較為顯著，中值達到209%，下半年的經營業績有望持續提升。
值得注意的是，光伏玻璃環節在去年一季度末新增產能放量后，2.0鍍膜玻璃價格在短短一周時間內由32.50元/平方米迅速下滑至22.00元/平方米，降幅高達32.3%。作為同樣產能彈性較低的環節，未來硅料環節在新增產能大幅放量后，產品價格極有可能步光伏玻璃價格的后塵。
預虧：專業化電池組件企業依然受硅料價格影響
在預虧企業中，主要以專業化電池組件企業和電站企業為主。其中，專業化電池組件企業受硅料價格暴漲的影響較大，盈利能力顯著承壓。不過，一旦硅料價格進入下行周期，專業化廠商的業績彈性要顯著高于一體化企業。此外，愛康科技未來有望借助在HJT領域的先發優勢，迎來“困境反轉”；ST中利在剝離線纜業務后，未來公司有望重回正軌。
總結：硅料價格、技術研發將成為決定未來產業鏈利潤分配的核心因素
對于硅料環節而言，當前的盈利能力不可持續，隨著二季度環比增速的下滑，業績拐點已經若隱若現。不過，頭部企業憑借在硅料上行周期中獲取的超額收益，能夠快速回收產線投資成本，當市場進入產能過剩階段后，將坐擁成本優勢。
對于硅片企業而言，雖然硅料價格進入下行周期將有可能帶來一定的存貨跌價風險，但受石英坩堝緊缺以及N型硅片技術壁壘的影響，硅片市場格局有望迎來重塑，頭部企業的市占率將進一步提升。
對于電池片環節而言，隨著N型電池片滲透率的不斷提升，擁有技術研發優勢和先進產能優勢的企業的議價能力和盈利能力將顯著提升。
對于組件企業而言，迎來業績修復只是時間問題。目前市場競爭的核心，一是東南亞的產能布局，二是N型電池技術以及先進產能規模。從中遠期視角來看，隨著產業鏈中上游逐步進入產能過剩階段，擁有品牌、渠道壁壘的組件環節的議價能力以及盈利能力將顯著提升，尤其是已經建立全球化渠道布局的頭部組件企業。
對于光伏玻璃企業而言，雖然受市場競爭加劇影響，短期內產品價格大概率將維持低位運行，但隨著進入下半年以后業績基數的下降以及出貨量的提升，經營業績的邊際改善將愈發顯著。
總體而言，隨著光伏行業市場規模的高速增長，頭部企業的競爭優勢已經愈發顯著，在業績規模上與二三線廠商之間拉開了顯著差距。此外，硅料價格走勢將成為決定下半年乃至2023年產業鏈各個環節盈利能力的關鍵因素，屆時，光伏企業的經營業績勢必會出現翻天覆地的變化。
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