氫能源行業深度報告：綠電制綠氫是趨勢，氫能產業鏈發展加速

　　4.3 氫燃料車：看好具備核心技術及新應用場景龍頭公司

　　政策規劃穩步推進，氫車產業熱度持續增加。2020 年中國出臺燃料電池汽車補貼政策， 旨在提升氫燃料電池汽車產業的制造能力，燃料電池在氫車成本構成中占比最大，一輛氫能重卡或者大巴車的電池系統占比大約 60%，若能實現燃料電池技術自主化與國產化生 產，對氫車的降本將具有積極效果。2022 年 3 月發布的《氫能產業發展中長期規劃(2021- 2035)》提出部署建設一批加氫站，各地紛紛跟進積極布局加氫站建設，如北京、上海、廣 東、重慶在其能源發展十四五規劃中，將推進氫能在交通領域的規?；瘧眉盎A設施建 設作為重點任務。工信部 2022 年推薦車型同比增加 29%，同時入圍廠商數量和頭部企業 配套數量均有明顯增加。隨著氫能產業鏈的不斷完善和政策補貼落地，氫車產業前景值得 期待。

　　4.3.1 美錦能源

　　率先布局氫能全產業鏈，全面啟動“五個一”戰略。公司于 2017 年在氫能產業鏈領先廣 泛布局，至 2021 年完成氫能發展的第一個五年規劃，目前已經搭建了上游氫氣的“制-儲運-加”氫能供應體系、中游“膜電極-燃料電池電堆及系統-整車制造”核心裝備產業鏈，以及 下游六大區域氫能示范應用的三 維格局，形成從研發—生產制造—商業化應用的“氫能源 全生命周期”創新生態鏈。2022 年，公司啟動氫能產業第二個五年計劃，確立“五個一”戰 略。

　　具備制氫資源優勢，低成本大規模制氫。公司作為全國最大的獨立焦炭生產商之一，煤焦 化過程中的副產品焦爐煤氣中富含氫氣 55%左右，是目前低成本大規模制氫的重要途徑 之一。據公司現有 715 萬噸/年焦炭產能粗略計算，可從焦爐煤氣中提取氫氣 6.4 萬噸/年， 可以滿足 24000 臺中型卡車或 18000 臺 8.6m 公交車一年的用量，2021 年公司新能源商 用車整車生產制造年生產能力 10000 臺。

　　4.3.2 億華通

　　產品覆蓋范圍廣，成長迅速。公司成立于 2012 年，一直專注于氫燃料電池發動機系統研發及產業化，于 2016 年率先實現了發動機系統及燃料電池電堆的批量國產化，成為我國 最早實現具有自主知識產權燃料電池及電堆的批量化制造的企業之一。2021 年 12 月公司 向市場發布國內首款額定功率達到 240kW 的車用燃料電池系統，至此公司的燃料電池產 品覆蓋 30kW-240kW。2022 年公司實現營業收入 7.38 億元，同比增長 17.28%。

　　公司采取一體化發展路線，不斷擴大各產線規模。張家口基地主要生產燃料電池系統 (2022 年 8 月投產，產能將從 2000 套/年提升至 10000 套/年)，上?；刂饕a燃料 電池電堆并供應給張家口基地，公司擬計劃于 2024 年將上?；仉姸旬a能提高至 6000 套/年，從而提升電堆的自供比例。 堅持“點-線-面”發展戰略，不斷夯實下游客戶需求，打造新增長引擎。公司緊抓燃料電池 汽車示范應用城市群政策釋放的有利機遇，不斷加強與同行的交流合作，實現互利共贏。 2013-2021 年先后與福田、宇通、申龍等 30 多家主流車企實現合作，聯合推出客車、物 流車、乘用車、叉車、有軌電車、固定電源等全系列產品。公司產品主要面向商用應用(如客 車和貨車)，已經累計向超過 19 家中國商用車制造商銷售超過 2,000 套燃料電池系統，運 營城市包括北京、張家口、上海、成都、鄭州及淄博等。未來隨著城市群效應的顯現，公 司有望迎來產品放量，進而轉虧為盈。

　　4.3.3 永安行

　　共享氫能自行車先行者，不斷完善產品譜系，拓展新應用場景。公司創立于 2010，主要 發力于智慧交通與智慧生活兩大板塊。公司先后發展了公共自行車、共享電動車、共享 氫能自行車、共享汽車等多種業務，完成從 1-300 公里全面覆蓋的綜合共享出行體系建 設，截止 2021 年底,公司已成功在全國 300 多個城市和地區開展了共享出行服務業務。 依托強大的技術儲備和業務積累，公司于 2018 年開始氫能全產業鏈布局，并以氫能產業 作為未來的重點發展方向。2019 年第一款氫動車試制成功。2021 年底永安行“氫動車系 統”在常州正式投運,成為全球首個大規模量產運營的“氫動車系統”。

　　差異化競爭策略效果初顯，以點到面積極融入長三角氫能產業鏈。氫能兩輪車(氫動車) 目前行業內外競爭企業較少,公司率先推出共享氫動車和面向 C 端市場銷售的氫動車。燃 料電池也是公司業務的一個發展方向,公司已經形成了小功率燃料電池的規?；a線, 為氫動車、無人機等小功率產品提供服務,未來將開始布局大功率燃料電池產品,為商用 車和發電設備等大功率產品提供服務。2022 年公司積極響應《上海市氫能產業發展中長 期規劃(2022-2035 年)》和市委市政府《關于支持中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區 氫能產業高質量發展的若干政策》,設立了永安行(上海)氫能科技有限公司,建設氫能產業 應用終端產品和服務平臺。同時公司正在杭州、南京、蘇州等地建立氫能產業供應鏈,加 快布局和融入長三角的氫能產業一體化發展。我們預測氫動車業務未來將會大大促進公司 的業績增長。

　　(本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。)

　　來源：未來智庫  報告出品方/作者：西部證券，楊敬梅